Drahi tendrá que dividir la teleco SFR
Es poco probable que la compre una firma de capital riesgo, dadas las escasas perspectivas de flujo de caja
La venta de la teleco francesa de Patrick Drahi podría no ser sencilla. El lunes, Bloomberg informó de que el multimillonario está buscando compradores para una participación mayoritaria en SFR. Pero puede tener que conformarse con dividir la empresa.
SFR es el segundo operador móvil y proveedor de banda ancha doméstica de Francia, según cifras oficiales de 2023. Drahi estaría buscando vender el negocio, valorado por Altice France en febrero en 28.000 millones de euros, incluida la deuda. Eso ha despertado el interés de varios, entre ellos Emirates Telecommunications, E& –que ya está en Vodafone–, así como de grupos de capital riesgo.
Pero hacerse con todo el negocio será complicado. Véase E&. Dado que es propiedad del Estado emiratí, podría tener dificultades con París, que en el pasado ha impedido a compradores internacionales hacerse con el control de activos estratégicos. En 2021, impidió a la canadiense Alimentation Couche-Tard comprar Carrefour, y en 2023 a la estadounidense Flowserve adquirir los proveedores de centrales nucleares Segault y Velan. También es poco probable que las firmas de capital riesgo cierren un acuerdo, dadas las escasas perspectivas de flujo de caja. En 2024, el ebitda de Altice France se vio casi totalmente anulado por 2.000 millones de gastos de capital y 1.500 millones de reembolsos de deuda, lo que deja poco margen de maniobra a los magnates del capital riesgo.
Quedan los rivales nacionales. Según un banquero familiarizado con el negocio, los principales operadores galos, Orange, Iliad y Bouygues, son los compradores más idóneos. Pero una fusión francesa no sería sencilla desde el punto de vista de la competencia. Es poco probable que Orange, líder del mercado móvil y de banda ancha, se haga con su rival más cercano, y los otros dos también podrían tener dificultades para demostrar que una fusión no provocaría un alza de los precios.
Así que lo más probable es que se produzca una disgregación. Bouygues e Iliad tienen cuotas de mercado más pequeñas que Orange. Ello podría permitirles comprar más clientes y seguir argumentando que el mercado es competitivo. Es posible que Drahi esperara una guerra de ofertas, pero, con tantos obstáculos, puede que tenga que conformarse con un reparto complicado.
Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de Carlos Gómez Abajo, es responsabilidad de CincoDías
